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原標題：醫美機構的資金饑渴：融投雙方預期存落差合規性仍是資本化瓶頸　　本報記者趙娜上海報道導讀盡管資本紛紛看好醫美行業，從業企業也有融資需求。但在實際的投融資交易中，投資方一方面要面對可選標的數量不足的挑戰，另一方面還要應對投資后項目發展不及預期的可能。9月初，互聯網醫美平臺新氧宣布完成新一輪7000萬美元融資，由蘭馨亞洲投資集團領投，中銀國際控股有限公司、中俄投資基金、經緯中國跟投。成立五年來，新氧的累計融資總額已經超過15億元。互聯網醫美平臺通過在線社區進行內容分享，將線上的用戶流量導診到線下的醫美機構，成為了線下醫美機構重要的新流量入口。這些服務也為互聯網醫美平臺帶來了包括交易傭金和廣告費在內的收入。互聯網醫美迅速發展的五年伴隨著中國整個醫療美容行業的迅速發展。據ISAPS預測，至2020年，我國醫美市場有望達到3150億元，2015-2017年的年復合增速高達42.23%，預計2018~2020年的年復合增速達29.35%。醫美行業迅速發展的過程中，吸金效應明顯的不僅是互聯網醫美平臺，醫美機構和相關上下游產業鏈都已經成為上市公司和投資機構的關注領域。僅在過去三個月中，就有私立醫療美容連鎖集團藝星醫療美容也已向港交所遞交主板上市申請，醫美連鎖聯合麗格集團完成4億元新一輪融資，光莆股份、華東醫藥、阿里健康等企業也相繼在醫美領域作出資本動作。醫美市場大爆發清科研究中心發布的《2017年醫療美容行業研究報告》顯示，中國醫療美容市場2015年規模為870億元，2016年為1250億元，2017年全年預計達到1760億元。分析預測稱，醫療美容市場規模到2020年將達到4640億元人民幣，年均復合增長率達到40%。到2020年，醫美行業消費者總體數量預計將達到5000萬。在投資方看來，整個醫美行業在上游的醫美耗材和設備，中游的供應鏈管理，下游的醫美服務方面都有大量投資機會。“醫美機構都在嘗試各種不同的營銷的渠道來獲得用戶，這帶來了醫美機構新媒體代運營、運營托管行業的爆發式增長。有可能挖礦的沒賺到錢，真正賺到錢的是賣水的人。”在中國整形美容協會金融投資分會會長傅海曙看來，醫美營銷也有較大的增長空間。9月中旬，上海創瑞投資發起成立了規模為1億元的醫療美容投資一期基金，將投向兩家醫美醫院、兩家醫美營銷機構、兩家醫美材料企業。“一期基金投資的醫美機構年營收要超過2億元，上市將是主要的基金退出方式。打造了已上市的醫美平臺后，從二期基金開始進行更多并購退出的嘗試。”上海創瑞投資管理有限公司董事長兼總裁唐浩夫告訴記者，公司計劃在未來3-5年內向大醫美行業投資10億元。近年來，醫生多點執業和自主創業的浪潮也推動著醫美行業的發展，很多醫生紛紛通過與醫美機構合作參與到創業中，帶來的是醫美機構與從業醫生之間的機制重構。“企業家也希望通過引入資本醫美機構的利益分配機制，包括醫院的估值方式、醫生和醫院的股權分配、運營團隊的激勵機制。這三方面問題在引入有經驗的投資機構后，通常能夠得到更合理的安排。”唐浩夫補充說。資金以外的價值21世紀經濟報道記者走訪后發現，一些國內醫美機構的創始人正在出現戰略思維的轉變、資本的投資熱情也很高，但從整個行業來看，國內的醫美機構的整體現狀更像是一個圍城。傅海曙這樣形容他看到的行業現狀：一方面是很多行業外的人想進來，比如很多上市公司和投資機構在醫美行業的投資；另一方面是從業多年的人做得太辛苦，想以一個好的價錢把項目賣掉。很多進行融資的醫美機構并不缺錢，他們更希望投資方帶來資金以外的價值，如品牌管理、人才建設、流程優化、激勵機制等。“錢肯定是需要的，但不是最大的需求。醫美機構的業務量并不飽和，有能力服務更多的客戶。”中國整形美容協會副秘書長曹德全告訴21世紀經濟報道記者，醫美機構尋求IPO上市更多是需要上市公司所帶來的品牌效應，以吸引更多的用戶流量、專業醫護人員、運營管理人才。在從業企業看來，品牌效應是醫美機構迅速發展的真正助推力。大型連鎖醫美機構通過品牌效應，能夠進行低成本和快速的擴張。“醫美的本質是醫療服務，最核心的競爭力和醫療質量和服務水平，這就是為什麼一些有歷史有品牌的機構活得更好。很多醫美機構是以營銷推動的，也有一些是以模式推動的——后者比如三級分銷。這些機構能夠在短期內實現爆發式增長，但沒有醫療質量和服務水平的保障，長期來看并不能夠持續。”傅海曙分析認為。從投資機構的價值來看，他們能夠更好地推動公司在財務和法務方面的合規性，也能夠為公司帶來流程優化、服務管理等更多方面的建議。“企業家普遍認為第三方財務、法務機構都是"來賺我錢的"，他們更信任公司股東推薦的第三方機構。推薦一個可信且收費合理的律師事務所、會計師事務所，是只有投資機構才能夠做得到的。”唐浩夫舉例說。投融資預期差距待解盡管資本紛紛看好醫美行業，從業企業也有融資需求。但在實際的投融資交易中，投資方一方面要面對可選標的數量不足的挑戰，另一方面還要應對投資后項目發展不及預期的可能。投資方和項目方同樣面對的尷尬現狀是，相當一部分財務表現優秀的醫美機構創始人仍是落袋為安的心態，并無意引入資本、走資本市場的路徑；那些希望引入資本方，或者希望將醫美機構出售的企業所有者，又往往是抱著離開行業的心態。傅海曙也補充道，醫美行業90%的機構在財務、法務方面是不合規的，以至于投資人在考察項目時無法通過運營和財務數據進行分析，只能從企業創始團隊的背景等要素來判斷一家企業是否具有增長潛力，這個投資方在案源上就帶來了很大挑戰。“醫美的門檻很高，很多投資人進來之后才發現行業的水很深、資源整合并不容易。我們確實看到過很多企業宣稱要跨界進入醫美行業，計劃最終基本都擱置了。”他說。資本和醫美機構之間的預期差距還體現在項目增長速度上。醫美的本質是醫療服務，很難出現爆發性的增長，這與資本方對項目迅速增長、快速實現退出的預期有著嚴重的不對稱。“一種是催熟心態。很多人把醫美項目當成了Pre-IPO項目去投，要求公司有很高的收入規模和利潤，希望投資之后公司能很快上市。另外一種心態是把醫美項目當作TMT項目去投，要求公司的客戶數有每年十倍百倍的增長。”唐浩夫分析說，兩種心態讓引入資本后的醫美機構容易心浮氣躁。“資本進來之后行業呈現的最明顯變化，就是從業機構和個人更加心浮氣躁。這個行業的人原本就比較急躁，現在投資人要看業績，大家就顯得更急功近利。”曹德全也表達了類似的觀點稱，希望醫美行業的投融資雙方都能夠調整心態，讓行業能夠有更健康的發展。(編輯林坤)返回搜狐，查看更多責任編輯：

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