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新浪財經發布時間：12-2520:55新浪財經官方帳號來源：每日經濟新聞受政策影響，不少生物醫藥個股在今年進入估值深度切換期，機構資本在其業績兌現前期選擇用腳投票。但在醫療健康領域，由于“帶量采購”的影響有限，市場接受程度依然較高，多數次新股年內市值再創新高。值得關注的是，由于具備政策避風港效應，醫療健康賽道不僅成為二級市場資金輪動的目標，也對沖了部分一級市場的高估值投資風險，成為各路VC、PE爭相布局的領域。曾經在生物醫藥領域失傳的抱團“吃藥”邏輯開始在醫療服務層面再顯身手。失傳的“吃藥”秘笈再靈驗伴隨醫藥行業“帶量采購”政策的落地，帶給藥企營收和利潤增速方面的沖擊不小，上市公司業績下滑的主要原因多來自于此，機構也紛紛在此之前用腳投票。據興業證券醫藥研究團隊的統計，早在去年四季度，所有主動管理型公募基金重倉股中，A股醫藥板塊的持倉比例為10.87%，較去年三季度末下降2.65個百分點。進入2019年，盡管部分藥企業績開始改善，但板塊股價表現差強人意。Choice數據顯示，生物醫藥指數自11月20日起已累計下跌7.12%，且近一個月的交易日跌多漲少。盡管北向資金近期對生物醫藥進行配置，卻不再成為機構資金抱團重倉的首選。一個鮮明的切換邏輯在于，藥企對于政策的適應需要時間過渡，但有關醫療健康的投資卻依然處于風口，加之資金騰挪的選擇性必要，后者對資本更具吸引力。博時基金葛晨表示，自費領域的醫療機構差異化定價給相關機構的產業鏈開拓制造紅利，具體將在醫療設備、CROCDMO等行業率先受益。市場也在印證這一點，Wind統計顯示，截至2019年12月25日，在已收錄的12家醫療保健設備與服務企業中（次新股，首發上市年份起點2018年）有一半企業市值增長。其中，邁瑞醫療上市至今已漲152.10%達2139億元現居創業板市值第二位。而在生物制藥領域，Wind統計顯示，同期收錄的16家生物制藥企業（次新股，首發上市年份起點2018年）中，僅有6家企業股價收漲，僅占總體的37.5%。可見資本對于兩類資產的新舊交替配置思路明顯，即便多數企業估值在低位，但基于機構偏好估值低且處于景氣周期的配置策略，后者顯然比前者更有優勢。以上周市場表現來看，根據平安證券研究所的數據，醫療企業行業上漲1.49%、醫療服務上漲3.03%，均超過傳統醫藥生物的1.19%漲幅。有分析指出，生物醫藥由于還未進入業績驗證階段，時下資金抱團的可能性不大，而醫療健康產業卻在繼承此前醫藥強勢吸金的勢頭。固利資本黃平在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，醫藥板塊子領域的景氣度在分化，藥企的改革涉及整條產業鏈上下游的變化，“而醫療健康服務還是作為輔助產業自居，并不受藥企變化而深度影響，消費者支付比重會越來越高，量價齊升的邏輯依舊會推動該產業不斷受到資金熱捧。”醫療健康項目VC、PE滲透率居首如此一來，醫療健康領域在一級市場的投資就更有股權流動的機遇。在定價方面，原先一度被業界吐槽的高估值或因二級市場的承接火爆而增厚其投資安全邊際。曾進行私有化增資并在A股上市的邁瑞醫療便是一例。由于早前在美股上市的原因，國內外資本市場對邁瑞醫療在醫療器械方面給出的估值評價并不相同，隨后公司在做私有化增資時引入了基石資本、深創投和國壽資本等多家知名投資機構的關注。需要指出的是，相關機構進入邁瑞醫療的時候，正值A股估值中樞下行的2016年，投資機構信心有限。據《證券時報》報道，彼時的邁瑞醫療私有化增資擴股的估值超過30倍，而私募股權機構在一級市場大多數的項目投資估值都在20倍以下。僅在一級市場層面就面臨超過10倍的估值溢價，在二級市場交投情緒尚未穩定之時，重倉投入考驗極大。正如基石資本董事長張維公開說明的那樣，除了對企業質地有信心外，企業所處行業在二級市場的估值未來前景可期，也是其在一級市場敢于投資的重要因素。事實上，由于醫療健康領域在中國市場的不斷下沉，目前在投融資事件中，中企在一級市場的數據十分搶眼。據國泰君安證券統計，在過去一周（12月16日~22日），已披露融資金額的中國公司有71家，總計獲得融資23.3億美元（約合163.2億元）。從融資項目所在行業領域看，醫療健康領域的融資有16.7億人民幣，占比約10.23%。從融資輪次上看，中國獲投公司以戰略融資性質為主，天使輪和C輪較多。相比于同期統計的美國獲投公司中A輪、種子輪獲投數量多的情形，國內醫療健康產業的資本培育已經從前中期向中后期過渡。另據投中數據統計，在2019年全球中企IPO總結中，醫療健康項目背后的VCPE滲透率高居榜首，超過互聯網和人工智能。部分公司如微芯生物、華熙生物等就獲得包括深創投、同創偉業、招銀國際資本和中金資本等機構投資加持。可見，在二級市場相關產業投資持續火熱的背景下，一級市場中有關醫療健康產業的布局也在持續加碼。平安證券研究所分析指出，目前生物醫藥板塊依舊處于估值切換期，而醫療健康服務類標的依然具備政策避風港的屬性，配置于此仍有的放矢。每日經濟新聞 相關搜索a股估值怎么算估值有什麼用股票一級二級市場股票是幾級市場一二級市場價差藝術品一二級市場

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