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格隆匯發布時間：19-12-0408:40機構：國元證券報告要點： 2020 年裝備需求有望顯著增加，龍頭企業強者恒強。 2019 年，固定資產投資增速延續自 2011 年以來的下行趨勢，貿易摩擦 的反復和不確定性進一步壓制企業投資意愿，產成品存貨仍處于下行周 期，成為壓制裝備需求的“三座大山”。展望 2020 年，我們認為，固定 資產投資增速的下行趨勢仍將延續，但是貿易摩擦將變得可控、可評估， 企業資本開支意愿會增加；新一輪存貨周期有望開啟，從而帶動裝備投 資需求。龍頭企業的韌性和彈性更強。 泛基建設備：工程機械周期弱化，軌交設備需求向好。 中國龐大的基礎設施建設需求，為工程機械和軌交設備提供了成長的土 壤，也足以培養出具備國際競爭力的產品和企業。一方面，龐大的本土 需求、以及長達 20 年的持續增長，為國內的工程機械和軌交設備企業提 供了充足的成長空間和時間。在完成技術上的追趕和超越之后，以中國 中車、中鐵工業、三一重工、徐工機械為代表的中國企業紛紛開啟了從 “中國龍頭”到“世界龍頭”晉級的國際化之路。另一方面，伴隨著本 土市場保有量的增加，更新和維保需求占比提升，工程機械和鐵路設備 的周期性逐漸趨于弱化，呈現出更強的韌性和更長的景氣周期。我們重 點推薦工程機械龍頭三一重工、徐工機械，高空作業平臺龍頭浙江鼎力、 核心液壓件龍頭恒立液壓，鐵路車輛龍頭中國中車，盾構機和鐵路道岔 龍頭中鐵工業，以及受益于地鐵信號系統國產化趨勢的眾合科技。 機器人需求有望觸底回升，專用設備多點開花。 在人口老齡化、勞動力成本上升的背景下，以工業機器人為代表的智能 裝備具備長期增長空間。盡管近一年來受到制造業投資增速下滑的拖累， 工業機器人行業經歷了“小寒冬”，我們判斷，隨著汽車工業投資觸底、 3C 投資持續增長，工業機器人等通用設備需求有望逐步復蘇。國內工業 機器人產量今年 10 月首度實現正增長，我們基本可以判斷拐點的臨近。 我國工業機器人密度及國產化率仍有很大提升空間。伴隨著中國機器人 需求的增加、以及本土機器人產業鏈的完善，國產品牌的份額有望持續 提升。受益于國家政策推動，鋰電、半導體行業高景氣度延續，為國產 專用自動化設備企業帶來成長機遇。建議重點關注國產工業機器人龍頭 埃斯頓、埃夫特，工業自動化系統集成商拓斯達，以及鋰電設備龍頭先 導智能，半導體設備龍頭北方華創、長川科技。 能源裝備：油服裝備需求旺盛，“風”“光”設備高景氣。 我國是全球最大的能源消耗國。改革開放以來，我國能源行業取得舉世 矚目的成績，2018 年我國能源消費總量達到 46.4 億噸標準煤，比 1978 年增長 7.7 倍。但我國能源供給卻較大依賴進口，其中原油對外依存度 達 72%，天然氣對外依存度達 43%，國家戰略安全受到威脅。在此背景 下，國家能源戰略需要“兩條腿”走路。一方面，增加國內油氣產量、 提升油氣自給率，石油公司勘探開發支出增加為必然趨勢，將為我國優 秀的油服公司提供優厚的成長沃土。另一方面，堅持發展可再生能源、 提升可再生能源消費比重。近年來風電和光伏成本降低尤為明顯、經濟 性愈發突出，將成為我國能源電力消費的增量主體，具備長期發展潛力。建議重點關注光伏硅片環節設備龍頭晶盛機電，光伏電池片環節設備龍 頭捷佳偉創，風機整機龍頭金風科技，風機塔筒龍頭天順風能，以及具 備國際競爭力的壓裂設備龍頭杰瑞股份。風險提示： 固定資產投資增速下滑；市場競爭加劇；貿易摩擦風險。

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